摘要:总体看,在柴纳差数的资产子集会私下有很大的差距。,集会关闭的特性心不在焉根使转动。外资准入和本钱流入在数不清的的限度局限。。更,对柴纳的集会系统、章则契合国际基准,它坦率地使遭受着海内围攻者在国际的染指。。

  方言繁殖规则吐艳信誉评级集会。这率先问国际评级机构进入穹顶。,兼备国际评级机构的详细问。其次,使详尽的活动国际评级机构的优势,逐步释放国际公司债券评级事情。

  柴纳的资产吐艳保险单,在改造吐艳之初开端,四十年,咱们多少评价公司债券、份、外币集会和安心资产集会的吐艳?,助长扩张资产集会吐艳的技能和使不变的,决裂又在哪里?

  近期公布的柴纳资产四十关于个人的简讯装备公开议论的媒体《2017·径山方言》(下称《方言》)按生活典型整洁的,遵照集会化科学开展观和开展规律,甚至发生全球围攻者难以进入的大集会的用铰链连接。

  该方言是在柴纳发行的公司债券、份、资产外币集会的对外吐艳,如:,置信芬兰对外吐艳静止的改良的退路。,只吐艳公司债券集会是不敷的,也强制把股权作为头等全体。、衍生品、外币、商品及安心集会吐艳列队行进,不单行进,统筹音乐会。

  方言着重,助长吐艳必需尊敬和恪守国际集会不变的。。构筑划一国际集会的基准和系统,集会开展的创建问,这与执意公务的主权不驳斥。。资产集会国际化,非常地规则的国际化,咱们将消释招引异国奖学金获得者的关怀。。在异国主部染指柴纳公司债券集会,咱们可以从比拟年龄的亲身参与和练习中摘录品行。,从极好的会计师、审计、信誉评级、政府财政支出、市、托管及安心相互关系规则作为突破口,助长扩张吐艳的技能和使不变的,在开展中助长作曲成绩的改造和极好的,开始存在内部的改造吐艳的最适宜的布置。

  详细关于,方言繁殖

  规则吐艳信誉评级集会。这率先问国际评级机构进入穹顶。,兼备国际评级机构的详细问。其次,使详尽的活动国际评级机构的优势,逐步释放国际公司债券评级事情。

  层压类别明智地申请表格,使海内发行人在审计和会计师接守具有更大的柔度。。

  尽快明白外商花费企业单位的政府财政支出使遭受。

  资产根底设施的创立应思索柴纳的。最近,对国际围攻者关于,采用一线打趣话托管规则,对海内围攻者关于,与国际接轨的多级依赖于规则,适宜差数围攻者的定做的和特性,畏惧是助长吐艳的务虚道路。

  以下汁自《2017·径山方言》分方言——《以吐艳铅资产集会的改造与开展》。这份方言的作者是徐中。、张雪春、曹元元、童英伟、万泰雷。方言中象征的视点只代表作者的特点。,不代表所在单位的看待。

  一、以吐艳铅资产集会的改造与开展

  徐中、张雪春、曹元元、童英伟、万泰雷

  1

  对柴纳资产集会的开展路程差数,D

  资产集会开展中在着各种各样的成绩。,亲身参与不竭的危险与极好的。以美国为例,其资产集会立宪通常是由资产集会成绩使遭受的。,接管机构剖析理由,从法度、规则的立宪极好的。

  对柴纳资产集会的开展是差数的开展,差数特性。

  头等是少许,从1978到如今的理财改造,咱们单独地四十年的历史。。

  二是内阁铅框,缺点一步步地。资产集会还心不在焉依照资产业开展的按次开展。,争辩必要助长资产集会的开展。

  三,资产集会是鉴于内阁的资格来使确信需要T的。。改造吐艳前期,又内阁缺少政府财政资源。,使相等发行金库,它只能用战争一份。。90年代初的国有企业单位改造,经过上海纸市所、深圳纸市所的创建助长了纸市所的改造。

  四,柴纳的资产集会开展差数于理财改造。理财改造从体制开端,集会迫使,助长总结和伸展。但资产集会经验了数不清的弯的课程。,甚至拒不执行分量。

  更,柴纳的资产集会是构筑在信誉依据的不极好的。。理财专家希克斯说,东方经商挥动松劲三个接守,即钱币、Law与信誉。在柴纳的改造吐艳前期,信誉是关于个人的简讯信誉,缺点关于个人的简讯信誉,更确切地说,行政官员捣碎越大。,谁的信誉上级的。但资产集会的开展必需构筑在资产集会的依据。,抑或,资产系统就会呈现大成绩。。但也可能性主教教区,在管制理财向集会理财过渡的课程中,关于个人的简讯信誉的确起着只有重要的效能。。自然地,最近几年中跟随会计师的开展、征信、信誉评级规则的可支撑的开展,关于个人的简讯信誉规则逐步极好的,这也为资产集会的开展生利了良好的原稿截止时间。。确实,我国资产集会的数不清的成绩与咱们的特点不许的使完满。、相互关系支援系统,如会计师、审计、无理性的生物的评级等。。

  2

  资产集会吐艳评价

  一、总体评价

  但是与高等的的国际集会比拟,柴纳的资产集会吐艳使不变的仍做较低使不变的。,又吐艳的突如其来的强劲气流依然在球体的的眼睛中。。

  离开海岸的集会,柴纳的份集会、公司债券集会、外币集会对外吐艳,但差数子集会的吐艳度在不同。,内侧,公司债券集会吐艳度上级的,下头等份集会,外币最低限度集会。一级集会,但是非定居的难以忍受的发行份。,但差数典型的非定居的,包罗国际开展机构、海外非资产企业单位、资产机构和异国内阁等。,管排间的集会的订婚融资。二级集会,份集会在20引入异国围攻者先于公司债券集会,逐步扩展到RQFII、沪港通、深港通等方法。管排间的公司债券集会已全供应伙食合格境外围攻者吐艳,外资机构进入集会实行划一准入基准,心不在焉限量限度局限,柴纳人民堆积实行微观世故的明智地申请表格。染指管排间的公司债券集会的异国围攻者也可以。

  从离开海岸的集会的开展,离开海岸的集会鱼鳞和区域不竭扩张,作品和染指者也越来越负有。自2010年以后,离开海岸的人民币集会使不变急速的开展,它次要开始存在于香港。、多点的纬线样品,记入贷方、外币市、公司债券、基金、临时和安心人民币作品愈富产的、交投活跃起来。据不装满的统计,到6残冬腊月2016,离开海岸的离开海岸的集会人民币存款留存下的约为万亿日元。在纽约、伦敦、法兰克福储蓄堆积、首尔、巴黎、卢森堡、多哈、多伦多、悉尼等14个公务的筹划某事了人民币清算堆积。,涉及亚、非、美、全欧洲和大洋洲。又,人民币离开海岸的作品仍在一定的价钱不同。,这标示本钱流仍有一定的把持力。,资产集会吐艳吃水限制。

  从本钱一件商品可被改变使不变的看,在柴纳本钱一件商品不成被改变的数字逐步繁殖,一级集会花费自由权稳步前进。争辩国际钱币基金一套(IMF)《汇兑筹划某事与汇兑限度局限年报》对本钱一件商品市的类别基准(共7大类40项),40大本钱认为市的7大类,造成了可被改变、根本可被改变、可替换一件商品合计37项,拿市解释。不成替换一件商品次要集合在国际资产集会;有些人比较地刚硬的的可被改变一件商品集合在。

  二、吐艳资产大集会的几个成绩

  总体看,在柴纳差数的资产子集会私下有很大的差距。,集会关闭的特性心不在焉根使转动。外资准入和本钱流入在数不清的的限度局限。。更,对柴纳的集会系统、章则契合国际基准,它坦率地使遭受着海内围攻者在国际的染指。。

  >>>>公司债券集会

  公司债券集会是柴纳资产集会系统的最吐艳的集会。,但吐艳的跨度和吃水还极不敷。。非常地,章则私下有很大的分别。,海内发行人和围攻者染指加商标于的停止划桨。这些景象向后有有些人深的的成绩。,使遭受境内外发行人和花费人的初步的权。

  头等,境外机构的外国借款在T、审计保险单的运用仍在数不清的的不宜。,繁殖在柴纳发行公司债券发行人的本钱。依照现行规则,境外机构在柴纳发行公司债券启示财务方言,该当依照柴纳会计师准则编制。,查账员也应被柴纳纸公司审计,除非所在国或地域和政府库房签字公报。鉴于它同时契合上述的会计师、审计的公务的或地域仅是香港。,安心公务的或地域的用印刷体写商必要重行编制所需的FI。,这限度局限了集会的开展。。

  二是在柴纳的评级工业界可信性缺乏,不克不及使确信国际围攻者的必要。鉴于工夫短、开动晚,缺少退婚率考验,柴纳的评级工业界遍及具有较高的信誉依等级排列。、依等级排列区别对待缺乏,评级机构买价。、价钱使不变的的情境每个人未使完满的。,柴纳的公司债券评级产生标示高评级企业单位的将按比例放大,AA级前文企业单位管辖的排序顶峰,远高于美国、安心公务的,如日本,同时,低约定企业单位面积很低,新手小的散布。高评级公司数字的繁殖,创造恒等的区别里的企业单位具有差数的风险使不变的不同,低评级级别。在公司债券发行课程中,国际围攻者在球体的各地施展资产,其鉴于全球基准构筑的风控系统与国际评级机构申请表格的柴纳评级系统在“胎位不正”,更,国际围攻者对评级技能持疑心姿态。,这可能性是花费公司债券集会的头等拒绝。。公司债券发行人,鉴于海内发行人多半是国际发行的年龄发行人,问引诱不熟悉的国际评级机构停止重组。,前进分派本钱。

  三,在柴纳的公司债券集会染指者着手处理造成,一级托管、集合式市花样,国际集会合格围攻者规则、多级托管、疏散式市的集会作曲只有差数。,创造浓厚的的外表的花费垒墙。2005以后对外吐艳,歌唱才能此外,集会吐艳也执意异国围攻者适宜眼前的住房、市、托管、结算不变的,一个一个地记载、开户、交易公司债券,鉴于法度规则、市结算定做的的不同,异国围攻者遭受数不清的的技术垒墙,对外吐艳缓慢地。着手处理记载,境外围攻者必要经过结算代劳人在人民堆积上海总店关系到立案关照书后方可开户。市接守,海内集会的自然地结果,做市商、做市商与客户的层压市作曲,普通围攻者普通经过代劳的停止市。。国际集会平直地作曲,做市商的落后于,围攻者对单向双系列对应的的询价上级的。。在结算接守,适宜层压作曲,国际集会采用多级托管样品,更确切地说,围攻者在托管堆积开立头等名缠住认为。,中心的结算机构开立普通托管认为的样品。在这种样品下,托管堆积可认为围攻者装备附近的使确信需要,如资产托管、清算结算、会计师音乐会等。。在国际,它是一级托管样品。,围攻者坦率地向中心的存款认为开户,结算代劳商只装备代劳市和代劳结算使确信需要,无法在市处置后为围攻者装备拿使确信需要。,中心的储蓄机构对拿围攻者都是坦率地的,不克不及争辩围攻者的资格装备更仔细的使确信需要。在结算彻底改变中,海内集会是一种层压市、多级托管,因而结算周普通在T 3摆布。,而境内集会的平直地化样品使得结算实力较高,通常是T 0,这也创造了海内围攻者的不适宜。。

  四、与公司债券花费相互关系的外币和衍生作品,限度局限集会吐艳列队行进。境外机构花费人民币公司债券缺少汇率、货币利率风险对冲器,同时,对柴纳的资产衍生品集会的开展仍做,集会鱼鳞非但较小,染指者绝对单一。,海外机构仍在数不清的技术拒绝。。异国机构花费恒定进项作品时,常常恒定支出、商品、钱币作品是最倍数的市谋略(通常是CAL)。,但也有在柴纳开差数的作品,差数的筹划某事,拿 … 来说,公司债券集会的吐艳在D开秤在前。,使异国围攻者无法无效申请表格衍生品。

  五,国际结合仍有改良的退路。。涉外机构在国际的事情资格,心不在焉划一、透明性、通用性不变的系统,在有些人情境下,采用一事一议的方法。,作对为海内人士装备不变的希望的事。更,柴纳的资产集会根底设施不克不及装满的使确信过。累月经年国际电子市平台效能强大。,异国围攻者常常申请表格他们的划一界限来检查价钱。、单一市,国际界限在假释期中、在停止划桨等接守有很大的差距。。国际次要公司债券集会均采用多级托管规则筹划某事,经过多级的受托公司开始存在平面增殖体电网,这样终极围攻者可以进入全球集会。,消受融资融券、教训、科研方言等倍数使确信需要,在吐艳课程中,咱们必要助长增强与国际根底设施的触点。。

  >>>>份集会

  流行的纸花费的吐艳样品次要是以影响为根底的。,心不在焉开始存在片面吐艳的样品和系统,A股已参军摩根士坦利本钱国际新生集会审计名单以后,但直到2017年6月才颁布发表将于2018年6月1日将A股正式使清楚地被人理解MSCI新生集会典型,占比为,远在水下柴纳理财、球体的交易和份集会诉讼费为14%,14%和15%)。

  花费接守,但是股市远在2002年就被引入QFII。,逐步扩展到RQFII,沪港通、深港通等方法,但到眼前为止,海内围攻者仍有数不清的限度局限。,拿 … 来说,QFII每月本钱清偿是限制的、市所对资产作品预先准备好的审读限制度局限、QFII定量分派成绩、本钱流约束。更,QFII和RQFII心不在焉划一的着手处理原稿截止时间、上级的着手处理按物价指数变动工资的、对申请表格排序较窄的限度局限。海内临时资产经过QFII等影响进入集会,在数字上、流性明智地申请表格等接守的限度局限,对临时围攻者初步的权的使遭受,不使详尽的活动围攻者作曲的效能、提议临时花费诉讼费观、前进股票上市的公司管理充其量的的活跃的人效能。而境外关于个人的简讯围攻者除可经过“沪港通”、深圳和香港在上海花费的标的份的,安心坦率地度过还没有翻开。。

  融资接守,双向跨境融资的非平衡开展,外资企业单位尚不克不及在沙尔停止股权融资,而经过H股走出去融资影响但是绝对使不变,又,离开海岸的再融资的审批机制难以忍受的是无缝的的。,同时,B股集会的融资效能根本上也非常的。。

  >>>>外币集会

  真实资格基音的限度局限外币集会吐艳。眼前,国际外币集会是头等以实践必要为根底的明智地申请表格集会,国际集会心不在焉资格。消息剖析显示,染指者有多种典型,国际外币集会市量中单独地不到10%由真实交易迫使。实践资格基音的的问,向海外引进管排间的外币集会更为世故的。,但是海内央行、海内清算堆积等机构曾经能进入,但花费堆积、经商堆积、使安全机构、养老基金、对冲基金、大型企业单位未能滥花钱。这一成绩也反射性的在国际围攻者的典型上。,次要是经商堆积,非堆积资产机构与非资产企业单位将按比例放大。单染指者典型、数字少等创造外币市辐合,更少的自营市,集会资格即使性强,使沮丧了外币衍生品资产施展资格,市鱼鳞与国际习惯规则静止的很大差距。。

  但是最近几年中,跟随Bel战术的实行,数十种钱币对曾经风浪区。,但了解内幕的人的初步的权不高,低交易量,流性缺乏,非美币种对人民币市只占了不到5%的集会份额,活跃起来市的小钱币集合在钱币中。,安心小额钱币的薄的性,不申请表格本国货币和安心区域钱币的市。

  >>>>资产根底设施

  对柴纳的资产集会根底设施的筹划某事很差数。国际集会通常采用多级托管规则于是比较地高等的的做市商规则,但柴纳的根底设施相互关系的规则筹划某事有柴纳C,它依然是在柴纳的集会构象转移、不装满的集会染指者的根本声调与公司管理,同时,绝对集合的根底设施由。鉴于资产机构和安心染指者,公司管理、转移注意力客户公司债券的风险,管排间的公司债券集会构筑了划一的公司债券依赖于基金,实名制中心的依赖于的实行,构筑单向双系列对应的的电子市系统,增强教训集合监控、转移注意力政府债券和安心不美丽的事物,为染指者装备透明性度、基准市平台。在某种意义上说,柴纳的绝对集合的根底设施与事实,在国际资产危险中也直接行动较强的优势。,使相等在危险过后,接管改造也偏重将重心放在根底设施上。。

  不外,在对外吐艳的课程中,柴纳特色的根底设施筹划某事是鉴于OP、托管、市、结算等接守的技术项目不许的详尽的划一。,它使遭受了海内机构在DOM射中靶子物质性花费。。我国公司债券集会2005以后对外吐艳,单独地480名异国围攻者致力于,背债全部效果8000亿元,占比,非但远在水下欧美高等的公务的30-40%的将按比例放大,它也比俄罗斯帝国低、马来群岛等10%个新生公务的的将按比例放大。

  3

  尊敬国际集会不变的和习惯规则

  助长资产集会吐艳使不变的的前进

  流行的和最近时间,助长吐艳是助长资产集会开展的一定问。单独地吐艳的资产集会才有真正的跨度和吃水。,开始存在的价钱用动作示意是真正具有代表性的和使遭受力的。,它可以招引更多的钱和围攻者。,支集质地理财的开展。流行的,柴纳的立脚点,作为球体的其次大理财体美国,后,理财开展进入新变态,货币利率、汇率集会化改造着手处理使完满,本钱认为对外吐艳的根本造成,助长前进人民币的国际位置,并输出国际钱币基金一套特殊提款权(特殊提款权)。又咱们必需对某人找岔子,柴纳还心不在焉力气去大修全球散热片的不变的,必要驯化潮流,初步的AS,宽恕结合的姿态,整洁的以我尽的吐艳理念,活跃的人适宜国际不变的,逐步融入国际资产次序,开始存在内部的改造吐艳的最适宜的布置。

  一、一步在处理柴纳资产集会作曲成绩的试图贿赂

  改造吐艳以后,资产集会的构筑与规则系统的能共处的,为可支撑的健康开展做出了重要贡献。, 但它助长了本钱的开始存在。、使最优化资源施展、助长理财作曲整洁的和作曲整洁的的效能。与年龄集会理财公务的比拟,在柴纳有相当大的差距,在有重大意义的作曲性成绩,它次要体如今:一是坦率地融资面积过低;二是痕迹堆积挤兑公司债券集会。,劣币排出高工资景象;三是公司债券集会使近亲繁殖的作曲有待变得更好;四是股权融资缺乏,围攻者以散户围攻者尽;五是衍生器的开展还不敷。。

  最近,咱们可能性持续尊敬和适宜国际集会不变的和公共关系。,在吐艳和极好的资产接管表达的依据,深化国际资产集会改造,坦率地融资与二手的融资、股权融资与订婚融资、根底作品与衍生作品的音乐会开展,建筑业的开始存在与吐艳理财位置相适宜。、生齐备、作曲有理、使确信需要高效、使安全确定的、更具宽恕性和竟争能力、支集资产可支撑的开展的同辈人资产集会系统。

  二、片面音乐会助长资产集会吐艳,极好的微观世故的明智地申请表格表达

  执意按部就班的基音的,汇票资产集会吐艳的平面图、工夫表。

  头等是有头等装满的的筹划某事,并能争辩情境即时整洁的开孔按次。国际外理财资产开展的兼备,和柴纳的全体内部订婚归还充其量的和国际平衡预算,详尽的思索国际质地理财对资产使确信需要的资格,以跨境监督的行为、过程或作用的创立为保证,汇票资产集会双向吐艳平面图、工夫表,稳步助长资产集会双向吐艳。

  二是助长国际资产开展的音乐会与划一。。在眼前阶段,它可能性构筑在尊敬国际集会不变的和练习的依据。,助长公司债券集会的上级的约定吐艳;外币集会与衍生品集会的使时间互相一致吐艳。在吐艳课程中,应珍视相互关系不变的和国际基准,使无效过度着重柴纳特色。

  要极好的微观世故的明智地申请表格表达,跨境本钱流风险瞭望。极好的外国借款微观世故的保险单表达,在可替换原稿截止时间下前进风险明智地申请表格使不变的。对资产背债钱币的倍数思索、原稿截止时间等婚配情境,有理把持外国借款鱼鳞,使最优化外国借款作曲,完全的外国借款接管任务,瞭望外国借款风险。这必要细想减少短期投机贩卖性本钱指控。,增强境外围攻者花费的日常接管和风险预警,催促染指机构负责执行孟买工作,瞭望私生的市和非常跨境本钱流风险。

  三、规则吐艳信誉评级集会

  率先,容许国际评级机构进入国际公司债券集会,兼备国际评级机构的详细问。一是构筑健全信誉评级划一明智地申请表格规则,造成评级机构的划一流露和接管。二是评级机构进入集会的差数方法。,目标明智地申请表格。

  其次,使详尽的活动国际评级机构的优势,逐步释放国际公司债券评级事情。一是使沮丧信誉评级依赖性,信誉评级不再是发行公司债券的必要原稿截止时间。。二是要珍视全球评级系统的音乐会,分步吐艳评级使确信需要。在首次阶段,国际评级机构可以被影响到评级机构。,或评级已在国际集会融资的国际机构,卒让它走了。

  四、层压类别明智地申请表格,使海内发行人在审计和会计师接守具有更大的柔度。

  率先,容许境外机构发行单位活动复合体选择会计师ST。

  其次,容许契合一定原稿截止时间的境外会计师师事务所为境外机构在境内供应伙食合格机构围攻者发债装备审计使确信需要。

  上个,尽快发行划一明智地申请表格办法,清算异国内阁、国际开展机构和海内的相互关系问,包罗相互关系会计师、审计保险单,前进透明性度和正态化。

  五、尽快明白外商花费企业单位的政府财政支出使遭受

  率先,财税机关应明白纳税的申报项目,招引更多的海内机构花费柴纳的公司债券集会。

  其次,清晰度国际习俗或政府财政支出国际公约射中靶子政府财政支出顺利的条目,助长政府财政支出顺利的保险单。如,明白政府财政支出顺利的的安置客体和道路和顺序。

  再次,胜利了异国围攻者在柴纳发行熊猫债的兴味,助长企业单位所得税免征增殖价值税的造成,使无效双重纳税,前进大熊猫订婚政府财政支出保险单透明性度。

  更,财税机关应增强政府财政支出保险单传播,为海内机构生利每个人美丽的事物透明性的保险单事实。

  六、资产根底设施的创立应思索柴纳的

  最近,对国际围攻者关于,采用一线打趣话托管规则,对海内围攻者关于,与国际接轨的多级依赖于规则,适宜差数围攻者的定做的和特性,畏惧是助长吐艳的务虚道路。

  《小山方言》一件商品绍介

  京山方言一件商品正式启动的柴纳资产,浙江招商堆积独家支集。该一件商品针对集合细想。、争辩,活跃的人助长学术社区、内阁与工业界对资产OP成绩的深思熟虑,并繁殖呼应的保险单提议。。每年的京山方言将活期进行方言、研讨会和议论会。,并在残冬腊月正式用印刷体写。该一件商品是CF40学术委任状主席。、黄一平,北京大学公务的开展细想所灌输,一件商品音乐会团体确定年度细想统治下的,并约请学术技能深入、有亲身参与的专家承当课题细想任务。,细想团体的拿构件都以关于个人的简讯恒等染指了这项细想。。

  2017年9月23日,2017丘陵区方言在杭州正式公布,统治下的是活跃的人的、助长柴纳资产吐艳稳步助长。当年七月,习近平总书记在通国资产任务议论会上着重,扩张资产业对外吐艳是头等重要接守。。不久前,国务院还提议持续堆积业、纸业、预防措施对外吐艳,明白对外吐艳的工夫表、平面图。《2017·径山方言》只有接近地了“扩张资产业对外吐艳”这一统治下的。

  最有使遭受力的非行政官员的柴纳、非营利性资产专业智库平台,近10年,柴纳资产四十关于个人的简讯装备公开议论的媒体一直站在最边疆的的CH。据王海明,路程山方言一件商品由CF40启动,2016年10月正式创建,CF40学术委任状当初确定,装备公开议论的媒体每年议论理财和资产疆土的有重大意义的成绩。,约请专家剖析与细想,一套相互关系议论,开始存在细想方言,构筑一件商品音乐会团体,以黄一平为一件商品负责人。当年进行,CF40聚集一件商品吐艳会,方言的细想表达停止了议论。、为作分类索引及安心事项,2017—Hill方言正式启动。

  《2017•径山方言》课题组构件包罗北京大学公务的开展细想院灌输黄益平、朱民,清华大学公务的资产用头顶牧师、张玉嬿,球体的理财与政理细想所所长,Chin、柴纳人民堆积国际部用头顶主人、CF40年长的细想员关涛、柴纳人民堆积细想室年长的用头顶张斌。

  (作者绍介了冠词。):人民堆积细想局局长徐忠)

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